Cuidado con los fondos de inversión

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Cuidado con los fondos de inversión

Peter Kopa

Hace unos veinte anos comenzaron a imponerse los fondos de inversión, como una solución para la diversificación de riesgos y de oportunidades en un mundo financiero cada vez más globalizado. Así, el pequeño ahorrista podía participar en la compra de valores bursátiles asiáticos, o en posiciones temáticas sofisticadas etc. Desde el principio, los bancos han visto en este modelo de administración de dinero ajeno una gran oportunidad de generar ingresos. La UE ha emitido sobre el particular los regulativos del MIFID (Markets Financial Intruments Directive) que meten a los bancos un poco en camisa de cuatro varas, restándoles capacidad de reacción rápida ante los cambios del mercado. El fondo de inversión cabe comparar a la inercia que tiene un barco grande: cuando el mercado cae, el fondo no puede sin más pararse, venderlo todo y refugiarse en el cash. Esto pudo ser observado en la crisis del 2008, cuando casi todos los fondos han caído hasta un 50%, para luego recuperar poco a poco el nivel anterior. El que ha aguantado sus certificados de inversión se ha llevado por lo menos unos malos momentos. En los últimos anos, toda una serie de estudios coinciden en que los resultados de los fondos de inversión están por debajo del mercado de referencia (benchmarket), en una proporción del 80%: es decir, de diez fondos, sólo dos son mejores que el mercado mismo en el que están invertidos. Si se trata, por ejemplo, de un fondo de acciones alemanas, el mercado de referencia comparativa sería el índice DAX, o el IBEX en el caso de acciones españolas. A qué se debe esto, ya que los fondos los componen y recomponen personas altamente especializadas en la materia.?

La respuesta es simple: se debe a lo que cobra el o los bancos a la hora de su colocación y
distribución y al costo del su management activo.
En este sentido hay que distinguir, por una parte, los fondos
propios de un banco, y por la otra parte los fondos de bancos
terceros, que también se ofrecen al cliente ahorrista. Hace anos, el
costo del fondo llegaba al 3% anual y más, independientemente de si
ganaba o perdía. Vamos a desmenuzar este hecho, tal como se
manifiesta hoy:

• Cuando el banco ofrece un fondo ajeno, lo hace porque con
  esto se gana una jugosa retrocesión con cargo al banco
  emitente del fondo. Durante anos, en Suiza, este dinero se lo
  guardaba el banco colocador del fondo ajeno. Pero el Juzgado
  Federal, en última instancia ha declarado que esta retrocesión
  pertenece al cliente, por lo que muchos bancos suizos ya no se
  prestan a esta práctica. Concretamente, se trataba de 1-2%,
  que en una colocación de un millón de Euros suponía hasta
  veinte mil Euros.
• Lo asombroso del caso es que los asesores bancarios, que
  teóricamente tenían que estar identificados con los intereses
  del cliente, con la intención de ofrecerles siempre lo mejor,
  tenían que cumplir unos baremos mínimos de venta de
  fondos ajenos, exigido por sus bancos, con lo cual la calidad
  del asesoramiento estaba metida en un conflicto de intereses
  que dañaba al cliente. Sería interesante averiguar dónde
  siguen estas prácticas, en qué países o en qué bancos.
  Lógicamente, todos los fondos autorizados según las reglas de
  la UE son formalmente intachables, pero aún así hay notables
  diferencias que el cliente no tiene porqué dilucidar si le falta la
  iniciación necesaria en la materia o si no lee con suma
  atención el prospecto del fondo.
• Lo más confortable para el banco es apoyarse en un poder
  administrativo firmado por el cliente, porque le permite elegirle los fondos sin consulta previa. Cuando la situación delmercado es alcista todo es sonrisas, pero cuando vienen los golpes a la baja es el momento en que las desventajas del fondo de manifiestan cierta crueldad. Bien es sabido que los bancos nunca participan en el riesgo del cliente.

• Como respuesta razonable a esta situación, los bancos líderes
  han implementado secciones propias de investigación y
  análisis de los mercados, a los que los clientes pueden tener
  acceso electrónico mediante una clave. Así pueden ver porqué
  se recomiendan ciertas acciones, fondos, temas, renta fija etc.
  Concretamente, en Suiza y en los demás países europeos los
  bancos de primera magnitud ofrecen así un servicio al cliente
  sin precedentes.

Una respuesta del mercado mundial a los altos costos de los
fondos tradicionales ha sido la aparición de los ETF, que en la mayoría
de los casos reflejan pasivamente el mercado mismo mediante sus
índices, a un costo que oscila entre los 0.2 al 0.4% anual. A la fecha
este sector ya llegó a la cota de 2 trillones de Euros, con tendencia
ascendente.